金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季度(dù)的经济(jì)复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面(miàn)转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我国彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方利(lì)率(l彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方ǜ)体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也(yě)属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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