作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了(le)4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同(tóng)比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗>

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品相关行(xíng)业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年(nián)底以来(lái)的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持续(xù)释放、供给相对充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核(hé)心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半年生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的(de)主要矛(máo)盾。

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