金融(róng)界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬(gà)的(de)是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一(yī)只(zhǐ)实(shí)现资本上市(shì)的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基(jī)石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型(xíng)为(wèi)主的(de)次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男(nán)足主教练的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量(liàng)都(dōu)是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸下(xià)，金六(liù)福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金东集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三(sān)个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进(jìn)入销(xiāo)量负增(zēng)长、收(shōu)入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并(bìng)没(méi)有太受影响，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主(zhǔ)要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组(zǔ)各价(jià)格带白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端(duān)进货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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