来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足”。这也使(shǐ)得(dé)经(jīng)济转型升级面临(lín)新的(de)阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服(fú)不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GD山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗P同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去(qù)年(nián)经济(jì)工作会议(yì)精神一致(zhì)。这也(yě)意(yì)味着(zhe)稳增长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)方式，会(huì)议要山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗求“把发挥政策效力和激(jī)发经营(yíng)主体活力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要(yào)求(qiú)，本次会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各(gè)类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未(wèi)来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文(wén)化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

　　4山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗ong>

　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代(dài)化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立(lì)自(zì)强根基，培育(yù)壮大(dà)新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和(hé)配套(tào)电网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调(diào)房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和(hé)去年最(zuì)大的不(bù)同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面(miàn)的经济问(wèn)题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济(jì)修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克(kè)制。