金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能(néng)下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前(qián)实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银across 和 cross的区别，cross和across区别和用法行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸(xī)储行(xíng)为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融(róngacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净(jìng)息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流(liú)across 和 cross的区别，cross和across区别和用法出，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快的时候已经过(guò)去(qù)。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息(xī)资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占优。

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