5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持(chí)续处于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　金允智致命之旅演的谁rong>医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的基(jī)本(b金允智致命之旅演的谁ěn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械(xiè)企业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的(de)分化是非常(cháng)明显的(de)，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建金允智致命之旅演的谁仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是最具有确定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医(yī)药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基(jī)层医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关(guān)注国(guó)内高端(duān)医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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