上(shàng)市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米olor: #ff0000; line-height: 24px;'>一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全(quán)面(miàn)注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚(máo)的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于可(kě)转债的(de)退市处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全(qu一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米án)方位(wèi)、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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