调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主导什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空(dǎo)。然而，今年(nián)与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别是(shì)与之相关(guān)性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑(huá)，同(tóng)时(shí)美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期(qī)货(什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空huò)能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现象的(de)原因(yīn)更(gèng)多(duō)是始于路径依(yī)赖(lài)，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使得(dé)市场预期(qī)今年调油逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较(jiào)高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的(de)行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今年市场的(de)调油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市(shì)场(chǎng)因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原油的(de)出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了(le)美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调(diào)油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度(dù)将极大(dà)可能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下(xià)调(diào)油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下(xià)游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还没(méi)有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的(de)消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在当前衰退(tuì)预(yù)期以及(jí)美联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的(de)成色(sè)或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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