近期“中特估”成(chéng)为A股市场热门话题(tí)，外资机构加强(qiáng)研究。不少国(guó)企、央企上市公司已获外(wài)资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为：国企(qǐ)已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企已迎(yíng)来积极信号(hào)，投资者可(kě)从中挖(wā)掘盈利(lì)能力(lì)持续改善的标的，从而(ér)获得长期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国(guó)企(qǐ)成(chéng)为A股市场关(guān)注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国石化、建设(shè)银(yín)行、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其(qí)中。期间，吸金前(qián)十大(dà)公(gōng)司分别(bié)吸引(yǐn)10亿到20亿元人(rén)民(mín)币不(bù)等。

　　近期北向资金净流入额前十(shí)的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报公布，不少(shǎo)全球主权投(tóu)资机构(gòu)跻身国企的前(qián)十大的股(gǔ)东(dōng)行业。例如，一季度报告显示，阿布达(dá)比(bǐ)投资局、科威(wēi)特(tè)政府(fǔ)投(tóu)资局(jú)等多(duō)家(jiā)主(zhǔ)权(quán)财富基(jī)金增持多家(jiā)国企央企A股上市公司股票。例如科威特政(zhèng)府投(tóu)资局增(zēng)持(chí)中青旅、中国重汽。阿布达比投资局(jú)一季(jì)度增持了浦东(dōng)金桥。挪威央(yāng)行(xíng)一季(jì)度(dù)新建(jiàn)仓江(jiāng)苏金租(zū)。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止4月底的前十大重仓(cāng)股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦(jiāo)点基(jī)金，截(jié)至4月底的前十大重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾(téng)讯控(kòng)股、工商(shāng)银行、建设银行(xíng)、中国(guó)石化、华润(rùn)置(zhì)地、中银航(háng)空租赁、中升集(jí)团、百(bǎi)度等，含不(bù)少国(guó)企公(gōng)司。而基金在4月对这些(xiē)国(guó)企(qǐ)进(jìn)行了幅度不一(yī)的加仓(cāng)。

　　富达(dá)：从(cóng)“乏(fá)人问津”到成为焦(jiāo)点<淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次/p>

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报(bào)告中解释了他们对于国(guó)企改革的(de)看法。报告认为，在中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但是这(zhè)一次国企改(gǎi)革事关重(zhòng)大。而资本市(shì)场(chǎng)显然已经(jīng)关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中(zhōng)铁(tiě)可能是乏人问津的防御性公(gōng)司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热(rè)衷(zhōng)追(zhuī)捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日(rì)，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它(tā)的国(guó)企(qǐ)股价在2023年也有不(bù)俗(sú)表现，包括中石(shí)化、中国铝业等(děng)。这背后的原因可能包括：随着高层重提(tí)“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促国企(qǐ)改善(shàn)治理等(děng)以增加股(gǔ)东回报(bào)。

　　中国中铁股价(jià)走势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，一(yī)般说来外资机构持仓中(zhōng)更倾向于(yú)私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公(gōng)司的股东回报等标准，不少国企公(gōng)司在过去难以进入部分外资的选股池(chí)子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金融类国企公司截至去(qù)年年底的平均(jūn)每股盈(yíng)利水平仍低于10年前2012年(nián)水(shuǐ)平。这(zhè)说明国企公司的资本效(xiào)率还有很大(dà)的提升空间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投资者认为国企长期(qī)的低估(gū)值为投资者(zhě)提供了厚厚的安全垫。部分公司的投(tóu)资价值被低估了。

　　富达在(zài)报告(gào)中指出，如果(guǒ)国企改革能(néng)够取得成效，投资者会重估国企(qǐ)的投资(zī)者价(jià)值。投资者对于能够持(chí)续提(tí)供良好的股(gǔ)东(dōng)回报的公司(sī)是愿意支付溢价的。例(lì)如(rú)，贵州茅(máo)台过去20年的(de)平均每年的净资产回报率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅台(tái)可以(yǐ)10倍的市净(jìng)率交易的重要(yào)原因之一。除(chú)了房(fáng)地产行业，目(mù)前来看大(dà)部(bù)分国企的市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股东回报(bào)，国企如何与投资者(zhě)互(hù)动，增强透明性是全球投资者关注的问题(tí)。此(cǐ)外，投资(zī)者关(guān)注的其它问题还(hái)包括：对于国企来说(shuō)，如何在服务国家战略的(de)同时增强它的商(shāng)业效率，如(rú)何改(gǎi)善激励措施等(děng)。尽(jǐn)管这次(cì)改革(gé)的成效仍(réng)待(dài)时间检验，但是“注重股东回报”是被(bèi)资本市场(chǎng)认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具(jù)可(kě)持续性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者表示(shì)，目前(qián)国(guó)企主(zhǔ)题受到关注，可能个(gè)别股票有一(yī)定量(liàng)的(de)“炒作”资(zī)金参与(yǔ)，但是有充(chōng)分的理由(yóu)认为国企主题是可(kě)持(chí)续(xù)的。