5月(yuè)13日(rì)，年内首只央(yāng)企主题(tí)ETF——华泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF发(fā)布公告(gào)称，其累(lèi)计有效(xiào)认购申请(qǐng)份额(é)总额超过20亿(yì)份发行上限(xiàn)，将启动(dòng)比例配售。这则小公告体现(xiàn)出市(shì)场(chǎng)对这一“中特估”主题的(de)追(zhuī)捧力度。

　　实际上，近期围绕着“中特估(gū)”的行(xíng)情，市场关注度非常高(gāo)，5月15日首批3只央企(qǐ)回报ETF发行，更成为这一波(bō)“中特(tè)估”行情的催化剂。实际上，早在去年底及今年一季度(dù)，一些基金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　目(mù)前“中特(tè)估”资金面、情(qíng)绪面、估值方式等问题(tí)成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点，中(zhōng)国基金报采(cǎi)访多位投研人士，解析(xī)“中(zhōng)特估(gū)”这些焦点问题。

　　央企主题(tí)ETF密集(jí)上报(bào)发行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见(jiàn)出现启动“比例(lì)配售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也持(chí)续“吸金(jīn)”，15只央企(qǐ)、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同时，后续有多(duō)只国央(yāng)企主题基(jī)金发(fā)行，市(shì)场对此充满期待(dài)，如5月15日就有(yǒu)3只央企回(huí)报ETF，后(hòu)续跟踪央企科技(jì)引领、央企现(xiàn)代能源等ETF也将获批发(fā)行，更有扎堆(duī)上报的央国企(qǐ)基金在排队入市(shì)。

　　这些(xiē)或(huò)成为(wèi)这一(yī)波(bō)“中特估”行情的催化剂。

　　融(róng)通红(hóng)利机会基金(jīn)经理何龙表示，央企ETF发行在(zài)情绪上是(shì)构(gòu)成催化因素的(de)，近期银(yín)行股大涨的一个(gèa5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大)催化因素就是积(jī)极推介(jiè)相关央企ETF的发行(xíng)。

　　“随着央企(qǐ)ETF的发行，和诸(zhū)多主题基金的(de)申报(bào)发(fā)行，我(wǒ)认为确实(shí)会(huì)成(chéng)为引(yǐn)爆行情的催化剂，基本(běn)面、资金面、政策面都在向好，下半年(nián)，中(zhōng)特(tè)估有可(kě)能独领风骚。”万家基金(jīn)章恒(héng)更是表示。

　　同(tóng)样，博时基(jī)金(jīn)指数与量化投(tóu)资部基金经理杨振(zhèn)建就表(biǎo)示(shì)，近期密集(jí)申(shēn)报的国央企主题基金主要涉及(jí)“股东回报(bào)”、“科技引领”、“现代能源”几大主(zhǔ)题，这样的布局(jú)可以更好支持央国(guó)企(qǐ)的(de)估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上涨的催化剂。去年以(yǐ)来公(gōng)募基金(jīn)发行(xíng)整体平淡，近期多(duō)只(zhǐ)国央企主题(tí)基金申报和发行，行情(qíng)火热下(xià)将(jiāng)为市场带来增量资金，有望(wàng)推动(dòng)进一步上涨。”杨振建进(jìn)一步(bùa5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大)表(biǎo)示。

　　此外，银华基金ETF业(yè)务(wù)总(zǒng)监王帅认(rèn)为，公募基(jī)金积极(jí)布(bù)局央国(guó)企(qǐ)主题基金(jīn)，一(yī)方面是因为(wèi)新一轮深化国(guó)企(qǐ)改革的大幕将拉开，叠(dié)加“中特估”概(gài)念，央国企上市公司的投资价值凸(tū)显，该主题的(de)基金(jīn)将为投资(zī)者提供更丰(fēng)富的工(gōng)具以参与到央国企(qǐ)投资。另一方(fāng)面是落实公(gōng)募基金行业高质量发展的要求，引导(dǎo)更多(duō)资金参与央国企改革，更好发挥公募基金服(fú)务资本(běn)市场改革、服(fú)务实(shí)体经济和国(guó)家战略(lüè)的作用。

　　王帅表示，未(wèi)来(lái)央企ETF的发行(xíng)将为央(yāng)企相关标(biāo)的和(hé)板块带来(lái)增(zēng)量资金，提升交(jiāo)易活跃(yuè)度，有望成为中特(tè)估行情的催(cuī)化剂(jì)。

　　存量市场中变赛(sài)道

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年以来(lái)，市(shì)场(chǎng)结构(gòu)性行情明显，中(zhōng)特估和人工智能(néng)成为两大明显(xiǎn)的主(zhǔ)线，而新能源等前期热门赛道股冷却，在此背景(jǐng)下(xià)，一(yī)些基金经理开始(shǐ)调仓(cāng)换股(gǔ)“中特估概(gài)念”。

　　万家基金基金经(jīng)理章恒直言(yán)，自己目前重点关(guān)注三大行业，火电、券(quàn)商、军工，这三大行业主要是央企或地方国(guó)资所(suǒ)在的行业，民营企业占(zhàn)比较少。

　　“首先是基于行业(yè)本身(shēn)基本(běn)面在今年会有重大的向上变(biàn)化(huà)的机会，比如火电，会受益(yì)于煤炭价(jià)格的(de)下跌，扭亏为盈；券商，会受(shòu)益于(yú)今年市场成交(jiāo)量的放大(dà)，盈利(lì)大幅增长等。同时，随着国有企业(yè)改革的推(tuī)进(jìn)，大概率这些企业会进入一个提质增效、释放业绩的过程。”章恒表示，中特(tè)估(gū)是过去5年10年改(gǎi)革的成(chéng)果(guǒ)，是非(fēi)常(cháng)基本面的，和他过去(qù)1至2年研究投(tóu)资思路也非常(cháng)吻合，为在下半年抓住这波中特估的(de)投资机会(huì)做好了(le)准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开始(shǐ)重视中特(tè)估的投(tóu)资机会，判断中特估的机会未(wèi)来三年分两个阶(jiē)段。”融通(tōng)红利(lì)机会(huì)基金经理何龙表示，第一阶(jiē)段也就(jiù)是今年(nián)以数字经济和(hé)“一带一路”的(de)主题普涨性机(jī)会为主，包(bāo)括低(dī)于1倍(bèi)PB、分红(hóng)收(shōu)益率极高的品种(zhǒng)，将(jiāng)会迎来普涨性(xìng)的机(jī)会(huì)。第二阶段(duàn)是未来(lái)两年，在主题性机会(huì)消散以后，基(jī)于(yú)顶层(céng)设(shè)计对国央经(jīng)营管理价(jià)值导向变(biàn)化(huà)，我们(men)判断经营成果随之(zhī)改(gǎi)变是一(yī)个慢变量，会在未来(lái)两年体现(xiàn)在每一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层面(miàn)可能发生显著正向变化的个股提前进行布局，比(bǐ)如医药和消(xiāo)费等行业。

　　其实一(yī)季报已经显露(lù)出不少基金在行动。国(guó)金证(zhèng)券研究所数据(jù)显示(shì)，偏股主动型基金(jīn)2022年年报(bào)前十大重仓股股票池中，“中(zhōng)特估”概(gài)念占(zhàn)偏股(gǔ)主动型基金(jīn)持(chí)有股(gǔ)票市值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披露的持仓中，“中(zhōng)特估”概(gài)念占偏股主动(dòng)型基金持有(yǒu)股票市值(zhí)比例提(tí)高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在(zài)偏股(gǔ)主动(dòng)型基金的持仓中(zhōng)，占比明显提高(gāo)。上述数据显示，根据偏股主动型基金2022年(nián)报(bào)及2023年一季报(bào)十(shí)大重仓股(gǔ)的数据，剔除(chú)个股涨跌影响，估(gū)计了(le)各基金主(zhǔ)动加仓“中(zhōng)特估(gū)”概念股的市值占2022年末股(gǔ)票总市值比例，一季度(dù)超过(guò)30％的(de)偏股主动型基金主(zhǔ)动加仓了“中(zhōng)特估(gū)”概念股，198只(zhǐ)基金在2022年(nián)末不持有“中特估”概(gài)念股，但在(zài)一季度买入。

　　不仅如(rú)此，中信证券数(shù)据统计(jì)也(yě)显示，一季度主动偏股型公(gōng)募基金对港股(gǔ)央国企的持股市值比重达到2019年以来的新高，港股央国企持股总市值占港股持股总市值的比重由2022年四季度的(de)25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于(yú)2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加(jiā)大力量？

　　构建国(guó)央(yāng)企专(zhuān)门的股票库

　　可以说中(zhōng)国(guó)特色估(gū)值(zhí)体系，正(zhèng)深(shēn)刻影响基金公司的投研，落实到日常的投研流程和实践之中，不少基金公司(sī)在加大投研力量，更有(yǒu)专(zhuān)门构建国央企股票库。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何龙就(jiù)介(jiè)绍，一方面，从顶层设计改变研究员(yuán)过去对国(guó)央企的(de)固定思维(wéi)，需要实地考(kǎo)察(chá)国央企，并且(qiě)需要(yào)利用当前(qián)国央企愿意交流的契机，多花精力去(qù)进行跟踪(zōng)发现变化。

　　另一(yī)方面，融(róng)通基金在行(xíng)动上(shàng)，要求研究(jiū)员将(jiāng)自己所覆盖行(xíng)业的所有国(guó)央企构(gòu)建专(zhuān)门的股票库，并进(jìn)行(xíng)长期跟踪，包括考察其实地调研的的成果，了解国央企经(jīng)营思路和财(cái)务导向(xiàng)的变化(huà)，结合(hé)行业趋势和特征，寻找价值(zhí)洼地(dì)，发(fā)现预(yù)期差(chà)。

　　同样(yàng)的，银华基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监王帅也谈到(dào)“认识(shí)”上的重视(shì)。他表(biǎo)示，通过(guò)深(shēn)入学习(xí)，对“中(zhōng)特估”有了(le)更深刻的认(rèn)识(shí)：首先要认识(shí)市场体制机制(zhì)、行(xíng)业产业结构(gòu)、主体持续发展能力(lì)等方(fāng)面所体现的鲜明中国元素和(hé)发(fā)展阶段(duàn)特(tè)征，“中特(tè)估(gū)”应该(gāi)是在此基础上构建的具有时代特征和中(zhōng)国特色、符合(hé)国家战略(lüè)导向(xiàng)的(de)估值(zhí)体(tǐ)系(xì)，而不是简单套(tào)用国外(wài)的传统估(gū)值(zhí)模型。

　　“中特估(gū)是一种新的提法，但是这个概念所涉及到的(de)行业和(hé)公司，一(yī)直在发生的变化。”万家基金经理章(zhāng)恒表示，万家基金(jīn)一直(zhí)非常关注传统产业(yè)的变化，诸如(rú)煤炭、金(jīn)融、建筑等(děng)多个领域，因此也是一定能(néng)够抓住中特估这波行情的机会(huì)的。同时，随着时局的变(biàn)化(huà)，也(yě)在增加相关行业的研究(jiū)力量。

　　此外(wài)，创(chuàng)金合信基金首(shǒu)席经(jīng)济学家魏(wèi)凤春表示，积极践行中(zhōng)国特色的(de)估值(zhí)体(tǐ)系(xì)是资本市场使命(mìng)，投资者(zhě)需要(yào)学习领会并(bìng)针对(duì)原有的估(gū)值体系进(jìn)行改造(zào)，以适应现实的需要。明确该体系的(de)框架是第(dì)一位的工作，合理设置指标也非常重要，投资者的认可和实施是最终该(gāi)体(tǐ)系能否具备长(zhǎng)期价(jià)值(zhí)的基础。不过，他也(yě)提醒，人为的拔估值是很大(dà)的认(rèn)知误区(qū)，市(shì)场化认可(kě)是基本的(de)常识(shí)，不可误判(pàn)。

　　体现社会价值与国家(jiā)战略价值

　　新估(gū)值方(fāng)式？

　　央国企是国民经济的支柱，国企央(yāng)企发展要符合国家战略(lüè)发展(zhǎn)发向，更需要(yào)承担社会公(gōng)共责任(rèn)等。而这些都应该(gāi)考虑进估值体系之中，也引发市场(chǎng)关注。

　　多数受访的基金(jīn)经(jīng)理认为(wèi)，对(duì)于国(guó)央(yāng)企的估值方式(shì)要充分体现企业的社会价值(zhí)与国家战(zhàn)略价值，目(mù)前已经形成了初步的企业(yè)社会价(jià)值评价体(tǐ)系。

　　“如何定价国有企(qǐ)业承担社会价值、符合国家(jiā)战(zhàn)略发展的价值？首要(yào)任务就构建中国特色的价值评价体系，改变从以(yǐ)私人(rén)股东(dōng)权益出(chū)发，现金流折现(xiàn)为主要(yào)方法的(de)单一价(jià)值估(gū)值体系，转向社会整体价值观念、纳入中国(guó)特(tè)色的ESG评价体系，充分体现企业的社(shè)会(huì)价值与国家(jiā)战略价值。”博时基金(jīn)指数与量化投资部基金(jīn)经理杨振建(jiàn)表示。

　　杨(yáng)振建(jiàn)也(yě)直言，近(jìn)年来(lái)国资(zī)委指导(dǎo)国内团(tuán)队对于中国特色ESG披(pī)露与评价(jià)体系不断(duàn)探索，结合(hé)国际通(tōng)用规则(zé)，目前已(yǐ)经形成了初步的企业社会价值(zhí)评价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业上市公司环境、社(shè)会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业务总监、基金经理王帅(shuài)也认为，“中特估”应该是(shì)注重(zhòng)企业价值的可持续估值，要重视股东、员工和社会(huì)责任等要(yào)素对企(qǐ)业稳健(jiàn)成长的重大(dà)意义，重视稳定的现金流、持续增长的盈利、科(kē)技创新对提升企业(yè)内(nèi)在(zài)价值的积(jī)极作用，这样有利于(yú)提高估值定价模型的科学性和(hé)有效性。

　　“在指(zhǐ)数编制、策略构建等实务工作中，都有(yǒu)成熟(shú)的量化(huà)指标可以使用，包括(kuò)净资产收(shōu)益率(lǜ)、营业现金(jīn)比(bǐ)率、资产负债率、研(yán)发经费投入强度(dù)等(děng)等。”王(wáng)帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣更细致分析在估值思(sī)维、估值结(jié)论(lùn)、估值判断上(shàng)有变(biàn)化，尤(yóu)其是(shì)估值的方法和(hé)指标上，他认为其(qí)包(bāo)括产业链上下游的衡量、全(quán)要(yào)素成本等，以及在纵(zòng)向和横(héng)向上的(de)研究(jiū)，强a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大(qiáng)调(diào)政策(cè)优惠(huì)、产(chǎn)业发展(zhǎn)、市场竞争力(lì)和可持续发展(zhǎn)等各种因素与(yǔ)企(qǐ)业价值的(de)关系。这些因素在对估值(zhí)结(jié)论(lùn)和(hé)判断(duàn)的(de)影响(xiǎng)上，也使得中(zhōng)国特色的估值(zhí)体系与传(chuán)统的(de)估值体系有所不同。

　　“所以估值思维的变化，还有估(gū)值结论和估值判(pàn)断(duàn)的(de)变化，都是为了更好(hǎo)地适(shì)应(yīng)中(zhōng)国的市场和经济(jì)特点，提(tí)供更(gèng)精准、更合理(lǐ)的企业估(gū)值(zhí)信息。”李欣表示。

　　不过，创金合(hé)信基金首席(xí)经(jīng)济学家魏凤春直言，这需要在实(shí)践中进(jìn)行探索，目前尚(shàng)没有公认的指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大