金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用(zì)2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是近(jìn)7年时(shí)间第一只实(shí)现资本上市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知(zhī)道是(shì)出于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的(de)次高端白酒产品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡(dù)集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因(yīn)之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别(bié)占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐(zhú)步(bù)增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下(xià)新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担任金六(liù)福(fú)形(xíng)象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化(huà)。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道(dào)重心下移，和(hé)地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动人(rén)口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭目以待(dài)。

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