金融(róng)界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格的(de)回落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于(yú)回(huí)落，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促(cù)销。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的(de)还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的(de)，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连(lián)续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到国(guó)内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世(shì)界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不(bù)足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下行情况还(hái)会延续(xù)。但是(shì)随着国(guó)内(nèi)经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季(jì)度货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经(jīng)济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客(kè)观上(shàng)有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身(shēn)有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费的(de)转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年(nián)国(guó)际(jì)油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大(dà)关，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住(zhù)水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月(yu苏州市相城区邮编是多少è)鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样存在明显基数(shù)效应，去年(nián)二(èr)季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也(yě)在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持(chí)续负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经(jīng)济总(zǒng)供求(qiú)基本平(píng)衡，货(huò)币(bì)条件合理适度(dù)，居民(mín)预期稳(wěn)定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价(jià)跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持(chí)续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动(dòng)经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相(xiāng)关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期(qī)启(qǐ)动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资(zī)金(jīn)空转多发生(shēng)在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著(zhù)弱(ruò)于以往(wǎng)，使得(dé)制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本(苏州市相城区邮编是多少běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的(de)活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费动能或被(bèi)低(dī)估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动(dòng)收入与(yǔ)消费的(de)正(zhèng)循(xún)环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的(de)“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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