2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润(rùn)不(bù)断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经(jīng)营数(shù)据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(z1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升ǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的(de)状态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居(jū)前的企业

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　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数(shù)板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于(yú)供不(bù)应(yīng)求背景下的(de)涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业(yè)容(róng)易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升(nèi)卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光(guāng)伏设备(bèi)中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛(máo)利率数(shù)据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业分会公布(bù)的(de)最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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