大家周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在(zài)，他(tā)们(men)预(yù)计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的(de)财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产(chǎn)油成本(běn)、美国收(shōu)储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)禧与喜的区别是什么，喜字logo设计的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三(sān)西(xī)主产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通货(huò)源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素(sù)的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但(禧与喜的区别是什么，喜字logo设计dàn)煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到(dào)历(lì)史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OP禧与喜的区别是什么，喜字logo设计EC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算成本的加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原(yuán)油及(jí)成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长再次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和(hé)美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延(yán)续。

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