核心观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策(cè)略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的(de)股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的(de)安全(quán)边际(jì)，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策(cè)不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思略的安(ān)全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不(bù)确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步(bù)下(xià)行，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了(le)其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiān不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思g)关(guān)性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的(de)附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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