大(dà)家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等(děng)级(jí)，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易(yì)商(shāng)周五加(jiā)大(dà)了对美(měi)联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们(men)预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗(shì)原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达(dá)预(yù)期的情况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需(xū)求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的(de)大(dà)幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能(néng)源酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下(xià)跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需(xū)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势(shì)从成(chéng)本(běn)端(duān)带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利(lì)润(rùn)反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发(fā)运船期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本(běn)无(wú)弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次(cì)对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价(jià)格(gé)表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于(yú)煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续。

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