昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能(néng)正带来(lái)重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读)在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大(dà)量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有多(duō)大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波(bō)动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货(huò)物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人(rén)对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的(de)企业(yè)做出(chū)了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来(lái)的系(xì)统性风险。

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