消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息(xī)息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济(jì)复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定(dìng)价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放(fàng)信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是(shì)国内(nèi)存(cún)款市场的(de)供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些(xiē)方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的(de)看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力没(méi)有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币(bì)环对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策(cè)不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的(de)共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助于刺(cì)激(jī)企业投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的(de)收(shōu)入信心才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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