作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(单倍行距是多少yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1单倍行距是多少个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃(rán)料价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波(bō)动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足(zú)的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势(shì)均(jūn)处于(yú)正常波(bō)动区间，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情况(kuàng)以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将(jiāng)保持(chí)温和(hé)上涨态势(shì)，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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