金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统(tǒng)计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不存(cún)在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的(de)，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随(suí)着服(fú)务消费需求带(dài)动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化(huà)运行以后(hòu)，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输(shū)入(rù)性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下(xià)行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货(huò)币政策报告(gào)也提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行(xíng)开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支持美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环节本身有(yǒu)个过(guò)程(chéng)，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期(qī)不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年(nián)国(guó)际(jì)油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数(shù)据同样存(cún)在(zài)明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能(néng)回(huí)升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具(jù)有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩(suō)或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变(biàn)化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期(qī)，需(xū)求才(cái)刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经(jīng)济处(chù)于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续(xù)回(huí)升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社(shè)融(róng)变化(huà)领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升(shēng)，1季(jì)度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给(gěi)和(hé)外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留(liú)在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融(róng)机构(gòu)，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏弱带来的(de)居民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动(dòng)和(hé)表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之(zhī)下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产(chǎn)端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数(shù)据屡超(chāo)预期(qī)的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开(kāi)始，消(xiāo)费动(dòng)能或(huò)被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来(lái)的消费修复(fù)持续(xù)性和(hé)弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向下(xià)已是共(gòng)识(shí)，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超(chāo)调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地(dì)产供(gōng)给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能(néng)级(jí)城(chéng)市需求。

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