昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因(yīn)为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多卖不出(chū)去。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的(de)代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的(de)这五(wǔ)个下一代(dài)领导人(rén)，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货(huò)币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大量(liàng)发债）是(shì)一个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实(shí)施(shī)的经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那些事(shì)不(bù)可(kě)能(néng)发生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节(jié)机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门(mén)研究(jiū)适时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对(duì)较低(dī)的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天会给市场带(dài)来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产(chǎn)能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶(jiē)段(duàn)性(x2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天ìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过(guò)度至季(jì)节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加持(chí)下，期价存(cún)在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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