核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策(cè)略是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价端估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位高，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速(sù)高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压(y富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位ā)力过去以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于(yú)历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全边际和(hé)性(xìng)价比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研(yán)究报(bào)告：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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