调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能(néng)够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在(zài)4月(yuè)份(fèn)去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期(qī)边(biān)际弱化(huà)，对(duì)于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处(chù)于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷(wán)值调(diào)油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过去(qù)年的(de)大幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一(yī)直(zhí)保持相对(duì)高位(wèi)，给亚(yà世界上哪个国家女人最开放)洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期，今年市场的(de)调(diào)油逻(luó)辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑(jí)已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地(dì)区世界上哪个国家女人最开放(qū)成品油供需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年(nián)的问题是欧(ōu)美(měi)经(jīng)济下行压(yā)力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原(yuán)油的(de)出口受限(xiàn)以及疫(yì)情(qíng)影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了(le)美亚(yà)套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体(tǐ)缺(quē)量(liàng)需求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季(jì)度美(měi)国出行旺季下(xià)调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而(ér)有了(le)去年二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润(rùn)可(kě)观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今(jīn)年的(de)出口(kǒu世界上哪个国家女人最开放)周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调(diào)油季出口(kǒu)总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了(le)解，贸(mào)易(yì)商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察(chá)今年调油(yóu)大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源(yuán)紧张的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价(jià)货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美国汽油(yóu)的(de)消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在(zài)当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间(jiān)下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样面临(lín)成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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