来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当前(qián)经济(jì)形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能(néng)抓蚯蚓真的能赚钱吗转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度公布的(de)数据看(kàn)，确(què)实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期(qī)不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要(yào)实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增长不(bù)会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期(qī)持(chí)续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力和激发(fā)经营主体活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激发市场化(huà)的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革(gé)开放的方式(shì)激(jī)发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提(tí)出，积极(jí)的(de)财政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币(bì)政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的(de)要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去(qù)年(nián)12月(yuè)会议(yì)的(de)相关表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居(jū)民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特大城市积极(jí)稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资(zī)基本盘。要(yào)支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改革开放(fàng)先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化产业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技(jì)自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设(shè)施(shī)建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防(fáng)范(fàn)风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智(zhì)能(néng)发展到(dào)一定程(chéng)度(dù)，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大(dà)抓蚯蚓真的能赚钱吗势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大(dà)的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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