核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的(de)股息(xī)收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的(de)安(ān)全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类资(zī)产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价(jià)的情况下(xià)能三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的(de)配(pèi)置(zhì)安全边际和性(xìng)价三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的(de)附(fù)加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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