钠电(diàn)池产(chǎn)能规(guī)划从(cóng)0到(dào)10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿(yì)拟(nǐ)撬动54亿乃至(zhì)94亿投(tóu)资，传艺科技是真跨(kuà)界(jiè)还是奢望，飙涨后又腰(yāo)斩的股价似(shì)乎已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕(rào)在键盘生产(chǎn)商传艺科技(jì)（002866.SZ）身上(shàng)的最大(dà)议(yì)题莫过于跨(kuà)界钠电(diàn)池。

　　这个热门又令人遐想的题材(cái)搭配公司释放钠电(diàn)池(chí)项目进展的“积(jī)极主动”，在2022年刺激着传艺科技股价(jià)迅速飙涨4倍，甚至期间还(hái)祭出“七连(lián)板”和(hé)“五连板”妖股走势。然去年(nián)末以来，抛(pāo)“利好(hǎo)消息”催(cuī)涨股价的套路完全(quán)失灵，股价(jià)又在4个多月时间极速腰斩。即便是(shì)3月末扔出30亿元定增预案投建(jiàn)年产(chǎn)5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传艺科技(jì)也(yě)只收获(huò)了短暂的上涨，而后再未掀起波澜(lán)。

　　钛媒体APP注意(yì)到，股(gǔ)价过山车式的(de)涨(zhǎng)跌(diē)折射的(de)是市场对传艺(yì)科技高调(diào)跨(kuà)界钠电赛道故(gù)事的怀疑：从(cóng)宣布跨界到现在，时(shí)间不过10多月，规划产能已经从0到(dào)10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元的传艺科(kē)技如(rú)何(hé)撬(qiào)动54亿元乃(nǎi)至(zhì)94亿元的投(tóu)资成本？巨头环(huán)伺、落地产(chǎn)能骤增、锂(lǐ)价持续下行，在愈加拥挤的赛道上，夸下海口(kǒu)的产能又该(gāi)如何消(xiāo)化？过往投资(zī)计划频频“跳(tiào)票”、实际效益(yì)与预期(qī)天(tiān)差地(dì)别等“黑历史”在(zài)前，“大跃(yuè)进”的新项(xiàng)目(mù)如何让人信(xìn)服？

　　跨界(jiè)钠电池，股(gǔ)价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便与锂离子电池(chí)同时期萌芽，但由于钠电负(fù)极(jí)嵌钠能(néng)力(lì)较弱、钠电(diàn)池能量密度较低，导致(zhì)其研发进(jìn)度大大落后于了(le)锂电池。直(zhí)到2020年后，随着钠电关键技术(shù)完成(chéng)突(tū)破以及锂价(jià)不断飙升，钠电才作为锂电(diàn)“备胎(tāi)”之一重回(huí)人们(men)重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德时代推(tuī)出第(dì)一代钠离子(zi)电池，掀起钠电风潮(cháo)，并将风(fēng)口带到了A股市(shì)场。

　　时值2022年(nián)锂价暴涨，A股钠(nà)电(diàn)炒(chǎo)作如日(rì)中天之际，传艺科技于去年(nián)6月22日晚(wǎn)间高(gāo)调宣布入(rù)局(jú)。彼时的公(gōng)告显示，公司拟(nǐ)投(tóu)资3000万元通(tōng)过全资子公司江(jiāng)苏智纬电子(zi)科技有限公司(sī)（以下简称(chēng)“智纬电子”） 同海盈汇(huì)鑫企业、自然人杨磊(lěi)和杨崇义合作设立控(kòng)股(gǔ)孙公司江苏传(chuán)艺钠电科技有限公(gōng)司（公司持股75％，以下简称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当日盘(pán)后公(gōng)司迫不(bù)及待召开(kāi)电(diàn)话(huà)会议，向合计64名(míng)分(fēn)析师和个人投(tóu)资者(zhě)披露(lù)跨界钠电的各种细(xì)节。根据规划，传艺科(kē)技钠电池项目中试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期(qī)计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加上6月23日的涨(zhǎng)停，传艺科技(jì)宣布跨界后一口(kǒu)气收出7个涨停板，市值(zhí)快速(sù)实现翻倍。

　　传艺科技日(rì)K线图，来源(yuán)：wind

　　有了钠电消息催涨(zhǎng)股价的前车在前，传艺科技开始有意无(wú)意地“主动”披露(lù)钠电项目进(jìn)展，而公(gōng)司股(gǔ)价也往往在公(gōng)告披露后录(lù)得(dé)大幅上涨。去年(nián)12月5日(rì)盘中(zhōng)，公司股价一度摸高至54.44元(yuán)/股，相(xiāng)较于跨界钠电池前(qián)10元/股左右的温吞股价(jià)，不到(dào)半(bàn)年的时间已翻了逾(yú)5倍。

　　但此后，公(gōng)司股价开始掉(diào)头(tóu)向下(xià)，无论其如何(hé)发布“利好(hǎo)”消息，股价也再难掀大(dà)风浪，反而随着时间(jiān)的推移(yí)，迅(xùn)速回落。截至(zhì)4月(yuè)20日收盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多月时间已经较(jiào)高(gāo)点腰(yāo)斩。

　　值得一提的是，由于在(zài)2022年6月23日(rì)盘(pán)后，公司(sī)迫切(qiè)召开(kāi)电话(huà)会并在《投资(zī)者关(guān)系活动(dòng)记录表(biǎo)》中对外(wài)发(fā)布钠电池(chí)业(yè)务未来(lái)规划、技(jì)术(shù)水(shuǐ)平等涉及(jí)公司经(jīng)营的重(zhòng)大信(xìn)息，但(dàn)直(zhí)至2022年7月9日才正式通过《关于对深圳(zhèn)证券(quàn)交易(yì)所(suǒ)关注函回(huí)复的公(gōng)告》补充披露(lù)相关事项，传艺(yì)科技及公司(sī)董事长(zhǎng)兼总经(jīng)理邹伟(wěi)民、时任董秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产(chǎn)能“大(dà)跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技股价(jià)“过山车(chē)”式(shì)上下，背后纵(zòng)有游资推波(bō)助澜，但(dàn)归根结底还是其资金有限与钠电(diàn)产能规(guī)划“大跃进”不(bù)匹配无法(fǎ)让(ràng)市场信(xìn)服造成(chéng)的。

　　根据(jù)公司定增预案，钠电池二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目建成后，公司产(chǎn)能将达(dá)到10GWh。而根据公司此前对(duì)交(jiāo)易所回复(fù)函(hán)和2023年(nián)度定增预(yù)案，公司规划的10GWh钠电(diàn)池项目的投(tóu)资(zī)成本约54亿元。其(qí)中，土(tǔ)地(dì)购置及厂房成本(běn)约4亿元，10GWh产能需投入的装修及设备成本约50亿元。

　　实(shí)际上，传(chuán)艺科技规划(huà)的钠电(diàn)产能远不止(zhǐ)这公(gōng)告出来(lái)的10GWh。据传艺钠电官微消息，公(gōng)司(sī)董事(shì)长(zhǎng)邹伟民4月16日在(zài)公(gōng)开场合演讲时(shí)提到，“2022年(nián)7月，公司决定，发挥资金优势，投资50亿元(yuán)，新征410亩土地，用(yòng)30个月的时(shí)间(jiān)，新上钠离子电池全(quán)供应链项目，逐(zhú)步形成(chéng)年产3万吨(dūn)正(zhèng)极材料、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解(jiě)液的(de)生(shēng)产能力；2022年10底，中试线已(yǐ)经竣(jùn)工投产；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开始试产(chǎn)试销，6月底(dǐ)有望(wàng)批(pī)量生产。”

　　邹伟民公开演(yǎn)讲(jiǎng)时提到的钠电产能规划(huà)，来源：传(chuán)艺(yì)钠电官(guān)微

　　若(ruò)按邹伟(wěi)民的(de)说法，传艺科技在上(shàng)述(shù)的(de)54亿元资金(jīn)外，还需要(yào)更(gèng)多资金，仅(jǐn)另(lìng)外8GWh钠电池就(jiù)需(xū)要40亿(yì)元(yuán)的投入。

　　但现实是，传艺科技(jì)主营式微，年赚(zhuàn)1亿元的盈利水平(píng)显然难以撬动动辄几(jǐ)十亿的项目。

　　传艺科技(jì)主营输入类设(shè)备和印(yìn)制电路(lù)板（PCB）两(liǎng)大类消费(fèi)电子(zi)零组件，具体包括笔记本/台式机电脑(nǎo)键盘、触(chù)控模组和鼠标等输入类(lèi)设备(bèi)及通讯用板、消(xiāo)费(fèi)电子、计(jì)算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，营收从2017年的6.69亿元(yuán)起步，逐年递增(zēng)，到2022年达到(dào)19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未(wèi)同步，上市当年公司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着(zhe)行(xíng)业(yè)式微(wēi)，公司盈利水平(píng)起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈利就(jiù)已经达到了9000万元，净利(lì)润增长乏力可见一斑(bān)。

　　传艺科技业(yè)绩(jì)变动情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷(xiàn)入瓶颈(jǐng)，账(zhàng)上的资金也并不宽裕(yù)。2022年，公司经营活(huó)动(dòng)产生的现金流量净(jìng)额4.46亿元(yuán)；截至(zhì)去年末(mò)，公司货(huò)币资金仅2.87亿(yì)元，短期借款(kuǎn)8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年(nián)半内要拿出(chū)54亿元乃至(zhì)94亿元以上的(de)资金(jīn)投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交所的回函中，传(chuán)艺科技曾详细披(pī)露过(guò)2GWh项目资(zī)金来源：截至2022年5月31日，公(gōng)司可用于钠离子(zi)电池项目的自(zì)有资金仅1.61亿元，银行(xíng)授信未(wèi)使用额度10.27亿元，足见其在投资钠电项(xiàng)目时自有资金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的回函(hán)

　　很明显，一开始规划的一(yī)期2GWh产(chǎn)能，传艺科技就(jiù)是准备靠银行贷款解决。后一(yī)期(qī)产能增加到4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿元左右(yòu)，同样仰(yǎng)仗银行贷款。今(jīn)年3月30日公司公告(gào)称，传艺(yì)科技及子(zi)公司拟向工商银行、农业(yè)银行等(děng)组成的联合(hé)银团申请不超过20亿元(yuán)的项目贷款，用(yòng)于公司(sī)钠电池项目。根据(jù)最新的(de)调研记录，“截至目前，牵头银行已审批(pī)通过，参团银行处于正常的(de)审批流程(chéng)中。”

　　一期靠贷款，二期(qī)谋定增。今(jīn)年3月30日，公司(sī)披露《2023年(nián)度向特定对象发(fā)行股票预案》，拟募资不超过30亿(yì)元，其(qí)中的24亿(yì)元拟投入钠电(diàn)池制造二期项目，剩余6亿元补流(liú)。

　　根据(jù)测算(suàn)，二(èr)期5.5GWh项目(mù)总投资额为(wèi)27.47亿(yì)元，除了定(dìng)增的24亿元外(wài)，还有3.47亿元的(de)缺口(kǒu)。而为补这部分缺口(kǒu)，传艺科技甚至将2020年(nián)定(dìng)增募投资金(jīn)中的1.75亿元(yuán)变更用(yòng)于该项目。

　　简(jiǎn)单加总便(biàn)知(zhī)，家(jiā)底不厚，传(chuán)艺科技10GWh钠电(diàn)项目只能依赖融(róng)资。至(zhì)于上(shàng)述邹伟民公(gōng)开演讲(jiǎng)时提(tí)到的(de)另外8GWh的项(xiàng)目资(zī)金(jīn)来源，钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP向(xiàng)公司求证，但截(jié)至发稿(gǎo)，仍未获回复。

　　锂价(jià)暴跌(diē)，钠电(diàn)还(hái)有优势吗？

　　“今(jīn)年销售不低于(yú)10亿元，整个钠电池全(quán)供应链项目计(jì)划到2024年末(mò)全部竣(jùn)工投产，达产达效后(hòu)，可实现年销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目真(zhēn)如邹伟(wěi)民(mín)在近日的演讲中(zhōng)所言(yán)照进现实(shí)，几年后公司营收将在当前(qián)基础上(shàng)翻十几倍(bèi)。但近来腰斩(zhǎn)的股价显(xiǎn)示，市场对这个(gè)故(gù)事并不再(zài)买账，除了资金(jīn)实力有限公司外，核心还(hái)在(zài)其大干快(kuài)上后产能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商(shāng)业化元年的2023年，包(bāo)括宁德时代、中科(kē)海纳、亿纬锂能(néng)、雅迪等诸多巨头在(zài)内，已纷纷发产品、量产并大建(jiàn)产能，竞争者(zhě)初露威胁，赛(sài)道(dào)已然开(kāi)始拥挤。

　　尽管就披露的参数和性能来看(kàn)，传艺钠(nà)电(diàn)的钠电池与巨头们(men)不相上下，但宁德时代落地奇瑞车型、华语新能源配套(tào)雅(yǎ)迪极(jí)钠S9等表明，大佬们(men)已经(jīng)走(zǒu)在前面(miàn)，率先在两轮电(diàn)动车和低速电动车领域实(shí)现装(zhuāng)车应用。而(ér)传艺科(kē)技除了在(zài)岁末年初(chū)公(gōng)告与中祥航业、江苏新能源、德博新能源签订(dìng)项目(mù)合作或战略合作(zuò)协议外(wài)，并(bìng)未官宣重点(diǎn)客户(hù)。

　　每每有(yǒu)投资者问及客户情况(kuàng)时，公司都(dōu)以“目(mù)前(qián)订单下游运用覆盖储能、低速电动车及电动工具等多个领域”“公(gōng)司钠离子电池送样后客户的(de)反馈普遍(biàn)较(jiào)为良好，并(bìng)已与多名(míng)客户签订了(le)销售订单”“公司已与多(duō)家(jiā)知(zhī)名两轮(lún)电动车品牌开(kāi)展送样和合作意(yì)向洽谈等(děng)工作”等进行回(huí)复。至于具体的客(kè)户名称(chēng)和订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池(chí)产能(néng)落(luò)地正数(shù)倍级(jí)增长。上海钢联新(xīn)能(néng)源(yuán)事(shì)业(yè)部(bù)钠电池分(fēn)析师汪(wāng)奇(qí)告诉钛媒体APP，2022年钠(nà)电池项目落(luò)地产(chǎn)能有(yǒu)3GWh左右，预计2023年落地产能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最新(xīn)发布数(shù)据则称，到2023年底，预计钠电(外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭diàn)池产能将增加(jiā)至(zhì)21GWh。无(wú)论(lùn)是哪种预测(cè)，今年钠电池落地产能大幅增加(jiā)已可预见。

　　“参(cān)考锂电池(chí)行业产能(néng)利用率(lǜ)，钠电池落地(dì)的产能中可(kě)以实现装机的(de)在4-5GWh左(zuǒ)右，而(ér)铅酸电池(chí)的市场规模接近40GWh。前期用于两轮车的(de)钠电池不(bù)到5％，后面成本降下来才会有(yǒu)较大(dà)比例的替代。”汪奇认为，今年钠(nà)电(diàn)池只会小批量应用到多元化场景。

　　然传艺科技却(què)十分自信，其在调研记录中预测，预(yù)计(jì)2023年公司(sī)实际(jì)出货量在(zài)2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占去了(le)2023年钠电池市场的绝大部(bù)分份额。

　　来源：传(chuán)艺科技(jì)2023年(nián)1月9日(rì)投资者关(guān)系活动记录表

　　需要注(zhù)意的是，沉(chén)寂多年的钠电池(chí)是(shì)在(zài)此前(qián)锂(lǐ)价飙涨的背(bèi)景(jǐng)下作(zuò)为“替代”而(ér)被推(tuī)到台前的，去年底以(yǐ)来(lái)，碳(tàn)酸锂价(jià)格持续下行，4月20日电碳价(jià)格均价已经跌(diē)至(zhì)18万元/吨。一时(shí)间，锂价持续下跌会(huì)否影响钠电池(chí)商业(yè)化进(jìn)程的(de)讨(tǎo)论甚(shèn)嚣尘上。

　　中科院院士欧(ōu)阳明高近(jìn)日就表示：“钠电(diàn)池(chí)能够起到(dào)对(duì)锂电(diàn)池(chí)的平衡作用，平衡(héng)锂价，保证锂资源(yuán)的供应安全，不太可(kě)能成为主流。锂价(jià)一便宜，就会让钠离(lí)子的(de)发(fā)展陷(xiàn)入被动。”但他也(yě)强调，“钠离子技(jì)术一定要(yào)发展，因(yīn)为它是锂离子电池的一(yī)个有益(yì)的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接近，目(mù)前(qián)三元(yuán)钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步(bù)向钛媒体(tǐ)APP分(fēn)析(xī)，“钠(nà)离子电池性能比较接近磷酸铁锂电池，高(gāo)能量密度的也接近三元523电池(chí)。目前电碳价格下跌(diē)至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下降40％以上，所以(yǐ)目前已经和钠电(diàn)池成本基(jī)本相当；而由于锂原料价(jià)格大(dà)幅下降(jiàng)，目前铁锂和锰酸锂(lǐ)等电池成本(běn)已经(jīng)优于钠电池。今年(nián)碳酸锂价格在20万以下时，锂电池对钠电(diàn)池有明显优势。”

　　当(dāng)然，市场普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为(wèi)钠(nà)电池还有降本的空(kōng)间。兴储世纪(jì)总裁助理刘继茂就告诉(sù)钛媒体APP，“待(dài)产业(yè)链完善后，规模量(liàng)产后钠离子电(diàn)池正、负极(jí)材(cái)料价格可(kě)降(jiàng)至5万元/吨(dūn)甚至以下，钠(nà)离子电池的(de)理论(lùn)BOM成本将低至0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳酸锂存(cún)在降价(jià)可能，但只(zhǐ)要碳酸锂价格高于15万元(yuán)/吨，钠离子电(diàn)池(chí)的成本(běn)优势就依然存在(zài)，并(bìng)且随着技术(shù)不断发(fā)展、产(chǎn)业不断成熟，钠离子电(diàn)池的降本(běn)空间有望进一步打开，该(gāi)成(chéng)本临(lín)界点仍有进一步(bù)下探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规(guī)模化完(wán)成后，能和锂离子电(diàn)池的成本(běn)拉开差距，接近铅酸电池的成(chéng)本。但能量密度的(de)限(xiàn)制，使得碳酸锂价格在15万以上时，成熟后的钠离子电池有一定(dìng)优势；碳酸锂价(jià)格在10万左(zuǒ)右及以下时，钠离子电(diàn)池(chí)在动力领域优势较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意(yì)到(dào)，包(bāo)括传艺科技(jì)在(zài)内，诸(zhū)多入局钠电池的企业(yè)都言锂(lǐ)价下跌无碍钠电池商业化进(jìn)程。但随着锂价(jià)持续(xù)下降，钠电(diàn)池(chí)利润率(lǜ)下降或也是必(bì)然的。

　　以传艺科技(jì)为例(lì)，其(qí)在1月9日(rì)的调研记录(lù)中曾(céng)表示，公司钠电池定价主要根据碳(tàn)酸(suān)锂的价(jià)格(gé)，一般给(gěi)到(dào)客(kè)户(hù)的(de)价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会(huì)随碳酸锂价(jià)格波动而(ér)波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频(pín)频“跳(tiào)票”

　　资金(jīn)和产能消化(huà)之外，市(shì)场还担忧(yōu)传艺科技项目(mù)投资的定(dìng)力。

　　尽管公司对进军(jūn)钠电领域(yù)雄心勃勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳理其过(guò)往投(tóu)资履历发现，传艺科技在投资上缺乏(fá)长远定力，临时“跳票”甚至终止募投计(jì)划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺(yì)科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万元投向薄(báo)膜线路板生产线技(jì)改并扩产项目。然2018年4月公(gōng)司就变更募(mù)资(zī)用途，将FPC生(shēng)产(chǎn)项目未用(yòng)的资金1.20亿(yì)元和1.04亿元(yuán)分别用(yòng)于3D玻璃面(miàn)板生产(chǎn)项目、轻薄型键盘生(shēng)产项(xiàng)目，已经使用了7737.67万(wàn)元(yuán)募(mù)资(zī)的(de)FPC生(shēng)产项(xiàng)目则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又(yòu)将薄(báo)膜(mó)线路(lù)板生(shēng)产线技(jì)改并扩产项目的实施地(dì)点从一厂(chǎng)搬(bān)迁至(zhì)二厂(chǎng)；2021年6月，再将该项目的实施地点变(biàn)更(gèng)为重(zhòng)庆(qìng)市合川(chuān)区工业园区核心区高阳路30号，实(shí)施主体则从(cóng)传艺(yì)科技变为全资(zī)子公司重(zhòng)庆(qìng)营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项(xiàng)目则再生(shēng)变。公司终(zhōng)止实施3D玻(bō)璃(lí)面板(bǎn)生产项目（已投入募资7445.13万元），并将(jiāng)该(gāi)项(xiàng)目剩余资金全(quán)部投入轻(qīng)薄型(xíng)键(jiàn)盘生产项目的建设，并(bìng)将后(hòu)者(zhě)的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增(zēng)募资6亿元，其中的4.20亿元用于年产(chǎn)18万(wàn)平方米中高(gāo)端印制(zhì)电路板建设项目。但(dàn)次年(nián)6月(yuè)，公司将该项目中的(de)SMT工序实施地点由(yóu)江苏省(shěng)高邮(yóu)市经开区凌波路33号(hào)改建至江苏(sū)省(shěng)高(gāo)邮(yóu)市经开区(qū)凌波(bō)路(lù)49号(hào)的(de)闲(外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭xián)置(zhì)厂房；2023年3月，传艺(yì)科技(jì)再“变卦”，又(yòu)将该项目剩余募资(zī)（已投(tóu)入募(mù)资2.41亿元）1.75亿元变更用于(yú)投(tóu)入(rù)“钠离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更(gèng)募投计划的地点、资金乃至项目，直接的后果就是原有的投入(rù)打水飘、投(tóu)资效率低下以及(jí)建成项目实际效益与预计(jì)天差(chà)地(dì)别(bié)。

　　根据(jù)招股书，薄膜线路板(bǎn)生产线(xiàn)技(jì)改并扩产项(xiàng)目建设期仅12个月，达产年(nián)可实(shí)现销售(shòu)收入2.24亿元。定期报告显示(shì)，2018年6月30日，该项(xiàng)目就已经(jīng)建成。但2019年-2022年，该项目(mù)的(de)效益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定增方案，年(nián)产(chǎn)18万平方(fāng)米中(zhōng)高(gāo)端(duān)印(yìn)制电路(lù)板建(jiàn)设项目建设期(qī)也仅(jǐn)12个月，预计达产年实现营收7.48亿(yì)元，项目(mù)净利(lì)润1.31亿(yì)元。然两年多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目投(tóu)资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年(nián)、2022年(nián)该项目效(xiào)益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预(yù)期相去甚远(yuǎn)。

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