财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明(míng)显(xiǎn)的(de)淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)褪(tuì)去(qù)，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的漓泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座(zuò)城市(shì)都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在(zài)华(huá)运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占(苏修是什么意思，苏修是什么意思zhàn)据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化(huà)。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难(nán)见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入苏修是什么意思，苏修是什么意思存(cún)量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系(xì)及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉(xī)其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知(zhī)度或(huò)接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤(pí)酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目(mù)前(qián)行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望(wàng)成为行业新引领者。

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