财联社(shè)记者近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决(jué)策(cè)部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需(xū)要购(gòu)买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市(shì)场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类(lèi)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对(duì)记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财产品的(de)收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理(lǐ)财(cái)产品收益水(shuǐ)平要(yào)降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价(jià)和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的(de)情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如(rú)果贷(dài)款定价(jià)持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的(de)预期(qī)是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进(百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗jìn)一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规(guī)范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测(cè)算(suàn)认为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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