作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促(cù)销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期(qī)高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能(néng)继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待(dài)物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面(miàn)，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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