原本被视(shì)为极其(qí)艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长依(yī)然是(shì)白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收(shōu)净利再(zài)创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后首个春节(jié)动销战后(hòu)，今(jīn)年一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿(ná)下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透(tòu)最新的业绩(jì)来看，头部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集(jí)中(zhōng)度提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去(qù)库存(cún)，谁快谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性(xìng)增长的表现之一是优势品牌正在(zài)持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经连(lián)续多(duō)年(nián)下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的业(yè)态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的(de)主(zhǔ)要(yào)动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基(jī)本保持了两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么2022年(nián)实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保(bǎo)持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场景的多元化，对于中(zhōng)国白(bái)酒的复兴是一个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在过(guò)去取得(dé)了(le)稳定增长和(hé)快速发展(zhǎn)的企业，基(jī)本形成了中高(gāo)端驱(qū)动(dòng)增(zēng)长的发展(zhǎn)模(mó)式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端一如既(jì)往强势以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位数的(de)涨幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品(pǐn)线全价格带(dài)布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒企会(huì)马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么持续走强，并(bìng)且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示，相比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销(xiāo)售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业(yè)财报发现，除头部(bù)酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业(yè)中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在(zài)前一年的6家(jiā)基础上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来(lái)到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级(jí)梯队，都是在各自(zì)省(shěng)内有一(yī)定话(huà)语权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省外(wài)市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升(shēng)级和(hé)全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明(míng)问题。举例而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动(dòng)进行(xíng)了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽(huī)酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业(yè)务体量和(hé)利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利(lì)能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他酒企库存(cún)增(zēng)长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一(yī)定(dìng)程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合(hé)同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评(píng)论员肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品都存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这(zhè)说明除(chú)茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回(huí)正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了(le)同样的看法(fǎ)，他认为，随(suí)着国(guó)家经济面(miàn)的(de)恢复以及社会活(huó)动的复苏，会(huì)加速(sù)去(qù)库存，特别是(shì)名(míng)酒库(kù)存(cún)会得到很(hěn)大的缓解，但是区(qū)域中小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关(guān)系互动平台回答投资(zī)者关(guān)于(yú)库(kù)存的(de)问(wèn)题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道(dào)库(kù)存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能(néng)过剩是(shì)不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯(guàn)的变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费场景(jǐng)大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行(xíng)业各环(huán)节(jié)都在(zài)努力，其中最关键的(de)是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的(de)新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销(xiāo)上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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