四大(dà)国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下(xià)调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息(xī)差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根据(jù)市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的(de)短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成(c拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语héng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依(yī)然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款(ku拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语ǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双(shuāng)方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的同(tóng)时(shí)，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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