近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子(zi)公司(sī)兴福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体(tǐ)加(jiā)工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级(jí)分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子(z虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴i)在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸(suān)、工(gōng)业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)，兴福电子(zi)电子(zi)级磷(lín)酸产品(pǐn)除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质(zhì)要(yào)求高(gāo)于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符(fú)合食品级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会(huì)计(jì)师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的(de)与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售(shòu)收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材(cái)料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为(wèi)国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电路基(jī)金二(èr)期之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随(suí)售权存在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较(jiào)少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能源(yuán)以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部(b虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴ù)分主要原(yuán)材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子化学品(pǐn)相关业(yè)务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2022年第一(yī)季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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