来源：海(三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共(gòng)中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研究当(dāng)前(qián)经济(jì)形势(shì)和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未来(lái)扩大需(xū)求主要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会(huì)通过(guò)强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效(xiào)力和(hé)激发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场化的力(lì)量(liàng)去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出(chū)，要坚(jiān)持(chí)“两个(gè)毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求的(de)合(hé)力”，而(ér)去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调配合(hé三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛)”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡(xiāng)居(jū)民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促(cù)进文(wén)化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极(jí)稳步推进城(chéng)中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在(zài)更(gèng)加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设(shè)施(shī)建设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会(huì)议指出(chū)“要(yào)重视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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