银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人(rén)士(shì)说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家(jiā)银行能(néng)否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来(lái)的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过(guò)加(jiā)息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门(mén)资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验(yàn)来(lái)看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并(bìng)不多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机爆(bào)发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗是不(bù)会在7月份就(jiù)去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十(shí)年(nián)来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的(de)政策(cè)制定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美(měi)国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部(bù)门(mén)的资产负(fù)债(zhài)表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银(yín)行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的中(zhōng)国这(zhè)边的复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机(jī)的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也(yě)不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面下(xià)行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表现多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期(qī)货(huò)有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续(xù)了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出(chū)现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继(jì)，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需(xū)求(qiú)不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的(de)位置和时间节点突(tū)发(fā)未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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