公募(mù)基金交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式(shì)和券商结(jié)算模式之后，一(yī)种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博道基(jī)金、广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正(zhèng)在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证券有落(luò)地的(de)基金产(chǎn)品之外(wài)，其他(tā)券(quàn)商、基金公司(sī)也在关注研究这(zhè)一新的模(mó)式(shì)，也(yě)在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的(de)结(jié)算模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早出现也是最(zuì)为(wèi)成熟的基金(jīn)结算模(mó)式(shì)。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成(chéng)为基(jī)金公(gōng)司撬动券商(shāng)资源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业(yè)各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道(dào)、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落(luò)地基(jī)金产品(pǐn)的正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商也(yě)在(zài)积极(jí)研究这(zhè)一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公司进行交易申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管银(yín)行的(de)托管(guǎn)账户，无(wú)须(xū)银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结(jié)模(mó)式(shì)的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账存(cún)入资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行(xíng)场内交易，券商根据已申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场内交易额度的前端(duān)验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金(jīn)场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交(jiāo)易结算(suàn)模式的交易前(qián)端控制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完(wán)成，解决了(le)部分托管行(xíng)比较关注(zhù)的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公(gōng)募基金与(yǔ)证券公司结算模式的(de)选择(zé)，更好地(dì)满足各(gè)方(fāng)差异化的需求，也印证了(le)券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效(xiào)率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业(yè)利益(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式(shì)将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投(tóu)资人提供更(gèng)多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客(kè)户交易(yì)结算资(zī)金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈及(jí)这(zhè)类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实(shí)现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需(xū)三方(fāng)存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公司(sī)与托(tuō)管人系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业(yè)模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新的(de)交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是投(tóu)资者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也是(shì)通过(guò)券(quàn)商完成，可以全方(fāng)位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结(jié)算模(mó)式，有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似(shì)与券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利益，有(yǒu)利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基(jī)金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢的(de)看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可(kě)调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结(jié)算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的主(zhǔ)要(yào)优势(shì)归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金(jīn)不是(shì)集中于原(yuán)来的证(zhèng)券公司资金账户，仍(réng)然存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的方式(shì)是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免(miǎn)去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步(bù)骤(zhòu)，解决了普通券(quàn)结模式下(xià)资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行(xíng)间账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券资金账户开户(hù)与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业(yè)务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券可有(yǒu)效防控(kòng)异(yì)常交易(yì)和超买风(fēng)险，托管人(rén)负责交收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结(jié)算备(bèi)付金与保(bǎo)证机(jī)制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业(yè)务还(hái)涉(shè)及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待(dài)解(jiě)决(jué)等问题(tí)，初期或更多是(shì)头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内(nèi)部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的(de)障碍并不大。”一(yī)家基金公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力(lì)度(dù)，同时(shí)在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博(bó)时(shí)券商业务(wù)部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于(yú)类QFII结(jié)算模(mó)式仍(réng)处于发展初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公募产品的限制仍(réng)有待(dài)解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未(wèi)来(lái)，预(yù)计相关金(jīn)融机构对(duì)该(gāi)模式会保正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢持高度关注，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统券结模式(shì)、托(tuō)管人结算模式均有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而言(yán)，产品资金(jīn)全额留存在托(tuō)管账户，无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其(qí)是托管(guǎn)行和券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和(hé)托管行的(de)系统改(gǎi)动较大(dà)，如(rú)在系(xì)统直(zhí)连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的(de)模式来(lái)看，主要是(shì)广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些银(yín)行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有(yǒu)积(jī)极(jí)态度，愿意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三类(lèi)模式

　　基(jī)金(jīn)行(xíng)业发(fā)展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募(mù)基金(jīn)结(jié)算的(de)主流模式。这一模式是，基(jī)金管理人租用(yòng)券商的交易席(xí)位直连(lián)报盘交易所，托(tuō)管人(rén)作为特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进行资金(jīn)和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历(lì)时(shí)5年有余。随(suí)着运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基(jī)金采用(yòng)了(le)券结(jié)模(mó)式。根据(jù)中金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也(yě)正式进入了(le)新时代(dài)。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士就表示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式(shì)的创新发(fā)展，伴随(suí)着权益市场行情修(xiū)复及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在(zài)主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好(hǎo)券结模式的发(fā)展。据一(yī)位业内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式在中小基金(jīn)公司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相对来说获(huò)得银(yín)行(xíng)渠(qú)道的(de)营销(xiāo)支持难度较大，券结模(mó)式能有(yǒu)效(xiào)推(tuī)动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于中(zhōng)小基(jī)金新(xīn)产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用(yòng)。以前(qián)是小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有一些大公(gōng)司陆(lù)续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的(de)中长期(qī)利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司(sī)会受(shòu)益于(yú)这(zhè)一(yī)发展(zhǎn)变化。

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