银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承(chéng)担过(guò)多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部(bù)无意干预(yù)该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速(sù)依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测(cè)算当前美国私(sī)人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研(yán)究院首席(xí)宏观(guān)分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来(lái)的(de)最高水平进一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名(míng)机(jī)构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可(kě)能(néng)不得不做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排(pái)除(chú)由于经济(jì)严重减速(sù)加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的(de)预(yù)期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振成为了一(yī)个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各类风险资(zī)产难(nán)以(yǐ)出现大幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全(quán)面(miàn)下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业(yè)危机(jī)蔓(màn)延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对(duì)银行业和(hé)全(quán)球经济前(qián)景(jǐn世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么g)感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的(de)空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到(dào)来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快(kuài)速回落也(yě)是近(jìn)段时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季(jì)慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多(duō)空(kōng)分歧的(de)位(wèi)置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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