申万一级的(de)半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数量还是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑(huá)。选取(qǔ)20劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思18至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上(shàng)市，并在(zài)资(zī)本(běn)助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代化、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛认可(kě)。去(qù)年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数(shù)效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存(cún)货周(zhōu)转率反映了分立劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造(zào)成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料(liào)等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要(yào)不(bù)断通过(guò)研(yán)发投(tóu)入，增(zēng)加(jiā)企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和增长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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