大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了(le)对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席分析(xī)师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不(bù)达(dá)预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以(戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持(chí)续带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现(xiàn)货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格(gé)可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的上下(xià)游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对(duì)于油价(jià)起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽(qì)油(yóu)消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出(chū)现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤(méi)化(huà)工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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