财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度(四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思dù)上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突(tū)破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复(fù)苏，叠(dié)加成本(běn)压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前(qián)者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平(píng)，市场集(jí)中度仍有提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，这几(jǐ)年(nián)啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提价，近几年(nián)时有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价(jià)区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今(jīn)，已经整(zhěng)体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高(g四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思āo)端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年(nián)业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)延续高增，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场发(fā)展四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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