财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度(dù)上助(zhù)力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增(zēng)速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王言(yán)海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京(jīng)的(de)燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势(shì)不(bù)变，经(jīng)过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰的喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加(jiā)认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或(huò)接受度(dù)相(xiāng)对(duì)偏低。公司提(tí)价(jià)空间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放(fàng)正(zhèng)处(chù)起步阶(jiē)段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及(jí)空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有(yǒu)望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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