国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数(shù)据出炉(lú)后(hòu)，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是(shì)达成救助协议(yì)以维持该银(yín)行(xíng)运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共(gòng)和银行公布其(qí)第一季(jì)度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该银行股价在接(jiē)下来(lái)的(de)两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括(kuò)来(lái)自美国联(lián)邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)、财政部和美联储的官(guān)员(yuán)正在(zài)与其他银行进行协调会(huì)议，为第一共和银行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审查(chá)报(bào)告中，美联储承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联(lián)储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取(qǔ)有力行动(dòng)解决硅谷银行越(yuè)来越多(duō)的问题。美联(lián)储(chǔ)负责(zé)金融业监(jiān)管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审(shěn)查(chá)员(yuán)未能充(chōng)分(fēn)认识到，随着硅谷银(yín)行的规(guī)模扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该行(xíng)变得有(yǒu)多(duō)么(me)不堪一(yī)击。他们(men)的确发(fā)现了风险，却没有采取足够的(de)措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美(měi)联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错(cuò)误(wù)部分源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时的金(jīn)融(róng)业改(gǎi)革普遍放松了对(duì)中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的(de)文化转变似乎导致(zhì)联储的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松(sōng)。这些(xiē)变化体现在降低(dī)标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够自(zì)信(xìn)果断，它们阻碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大(dà)问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以(yǐ)前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到31项监(jiān)管机(jī)构的(de)公开(kāi)审查报告(gào)或警告，数量是(shì)其他银(yín)行的三倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年(nián)美(měi)联储忽视了(le)范(fàn)围(wéi)更(gèng)广的问题，比如该行多年(nián)来一(yī)直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新(xīn)审查(chá)，适用于(yú)资(zī)产超(chāo)过(guò)千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和(hé)流(liú)动性要求，将(jiāng)重新评估，怎(zěn)样监督(dū)和监管(guǎn)一(yī)家银(yín)行对利率(lǜ)流动性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛(fàn)的银(yín)行(xíng)强化适用的标准爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和(hé)的流动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重新评估(gū)，对(duì)于(yú)超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存(cún)款，监管方的处(chù)理(lǐ)方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美(měi)联储应要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考虑到可出(chū)售(shòu)证(zhèng)券(quàn)的未(wèi)实现损(sǔn)益，以便(biàn)让(ràng)银行的资(zī)本要求更(gèng)好(hǎo)地匹(pǐ)配其(qí)财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规(guī)划和风险(xiǎn)管理不(bù)足的公司，美(měi)联储可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或(huò)者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息，根据(jù)美国(guó)白(bái)宫当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令(lìng)为3月8日至3月19日(rì)期(qī)间(jiān)受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日(rì)晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可(kě)在成本(běn)分(fēn)担(dān)的基础上提供给州政府和符合条(tiáo)件的(de)地方政府(fǔ)以及某些(xiē)私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示(shì)，欧(ōu)盟已采取行动(dòng)解决欧(ōu)盟成员国和乌(wū)克兰(lán)农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回(huí)针对乌农产品的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成员国农民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌(wū)克兰农(nóng)产品通(tōng)过欧盟通(tōng)道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放缓，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据(jù)再度(dù)印证了(le)美国通胀的居高不下，这(zhè)加大(dà)了美(měi)联储5月再次加(jiā)息的可能(néng)性。报告公布后，美(měi)国短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部(bù)公布的(de)一季度美国(guó)宏观(guān)经济数据(jù)显示，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布的一(yī)季度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出(chū)美国经济(jì)放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的(de)滞胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数(shù)同(tóng)比数据来看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四季(jì)度0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据(jù)超预期放(fàng)缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑，再加上目(mù)前(qián)欧(ōu)美(měi)银行信用危机的尾部效(xiào)应持续存(cún)在，金融不稳(wěn)定叠加经济(jì)景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时(shí)增(zēng)加(jiā)了下半年美联(lián)储(chǔ)降息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示(shì)，由于反映核心个(gè)人(rén)消费支出(chū)在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因此(cǐ)美联(lián)储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一季度经济的回落，美国(guó)当(dāng)前经济(jì)的脆弱性以及下行压力已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行(xíng)政策选(xuǎn)择时不(bù)得不更加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计(jì)，美联(lián)储5月(yuè)大概率将会(huì)保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记(jì)者会(huì)上鲍(bào)威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏(hóng)观风险的把控，且对未来(lái)加息的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵图和经(jīng)济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调(diào)整变化情况(kuàng)，特(tè)别是能否出现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗(àn)示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对(duì)于经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业危机引发的(de)爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特别是如(rú)果出现“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派(pài)暗(àn)示，则(zé)无论对(duì)于商品市场还(hái)是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三(sān)个方面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固(gù)性(xìng)，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经(jīng)济(jì)风险的判断(duàn)，到底是短期风(fēng)险还是长期风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预期(qī)，比如(rú)是否透露(lù)下半(bàn)年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程(chéng)度(dù)，对市场而(ér)言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上(shàng)升，美元(yuán)指数预计(jì)显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较(jiào)大(dà)波动，但是对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策预期(qī)交易依旧不(bù)足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声明(míng)以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者(zhě)会上(shàng)对未来政(zhèng)策路(lù)径的展望。“尤其是(shì)如(rú)果(guǒ)美(měi)联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行业风(fēng)险事(shì)件溢出(chū)影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美(měi)联储(chǔ)货币政策迅速(sù)转向的(de)乐(lè)观(guān)预期出(chū)现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在(zài)利(lì)多、利空因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因(yīn)素方面，美联(lián)储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及(jí)银行业风险(xiǎn)事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美(měi)元化(huà)”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化黄金资(zī)产储备功能(néng)，使得(dé)央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息。上述(shù)种种因素均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联储对于后续(xù)货币政策之间的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就业(yè)市场尽管过热态(tài)势(shì)有所缓(huǎn)和(hé)，但无论是新增非(fēi)农就业(yè)人数还是(shì)失业(yè)率指(zhǐ)标(biāo)，还(hái)远未触及(jí)经济衰退以及(jí)美联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可能(néng)造成通(tōng)胀回(huí)归波折反复(fù)，进而引发(fā)美联储货币政(zhèng)策前(qián)景(jǐng)预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落(luò)地后的(de)一段时间内，市场仍然(rán)会延续上述的(de)修(xiū)正走势(shì)，美(měi)联储(chǔ)还(hái)需在更多数据指引以及(jí)银行风险事件落地(dì)后，再相机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的(de)决策思路(lù)。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金(jīn)属市(shì)场的(de)逻辑有两条主线：一是美(měi)国(guó)经济是否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元(yuán)的趋势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元(yuán)结(jié)算体(tǐ)系的变化(huà)使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期的表现(xiàn)也(yě)是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来看(kàn)，仍(réng)推(tuī)荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表(biǎo)现(xiàn)出了(le)一定程(chéng)度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方(fāng)面，美国经济(jì)下行以及(jí)欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的加息(xī)预(yù)测，未能对贵(guì)金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交易主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储的官方(fāng)预期，预计在高(gāo)通胀压(yā)力下，市场对降(jiàng)息预期(qī)的修正或将带来金银(yín)价格的进一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须(xū)警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本(běn)面因素也(yě)多空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议(yì)落地(dì)，他预计美联储会议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此推荐节(jié)后逐(zhú)渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联储议息(xī)会(huì)议等重要事件，加之银行业危机及(jí)债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引发(fā)的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金属回落企稳(wěn)情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会议(yì)这一关键时(shí)间节点(diǎn)，投(tóu)资(zī)者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够安(ān)全(quán)边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表示，节(jié)后贵金(jīn)属或将迎(yíng)来(lái)更加明确的(de)方向性行情，可根(gēn)据(jù)美(měi)联储议(yì)息会议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相应布局。

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