本(běn)周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是(shì)受(shòu)中概股拖累，后市下(xià)跌(diē)空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪(hù)指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风(fēng)险输入。作为(wèi)同(tóng)股(gǔ)同权的(de)两地上市指数(shù)，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月表(biǎo)现(xiàn)为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周(zhōu)二(èr)盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因(yīn)是美(měi)联储加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国(guó)际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国(guó)股票评级从高配(pèi)下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联(lián)储利率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧缩货币(bì)供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美联储加息(xī)导致(zhì)金融资(zī)产盈(yíng)利(lì)缩(suō)水，缩表(biǎo)则令流动性(xìng)折价效应加剧(jù)，在全(quán)球金融市(shì)场(chǎng)催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)股价周三盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的(de)历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季度末(mò)，其实(shí)际存款较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业危机(jī)频现，让A股(gǔ)机构不再(zài)抱团银行股，银行部(bù)分龙头股招行等(děng)承压，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支(zhī)了盈利增(zēng)速；二是“中国特色(sè)估值(zhí)体系”开始风(fēng)行(xíng)，市场风格(gé)转换(huàn)。但二者市净(jìng)率远高于行业均值，难以赋(fù)予中特估概(gài)念中的回购(gòu)预期(qī)。

　　通达信(xìn)数(shù)据(jù)显示，中字头指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值(zhí)洼地，而沪(hù)深京三(sān)市A股的市盈率(lǜ)和(hé)市净率中位数分(fēn)别(bié)为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让(ràng)央企国(guó)企估值回归市场均值，已是(shì)国家(jiā)资(zī)本(běn)新(xīn)战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从市盈率还(hái)是市净率等指好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来标看，当前(qián)A股的估(gū)值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中(zhōng)字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典型个(gè)股是，当前(qián)总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间不(bù)大(dà)

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的(de)行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上(shàng)涨(zhǎng)的(de)年份分(fēn)别(bié)为(wèi)18次(cì)和17次(cì)，二者同时上涨的年(nián)份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标(biāo)已(yǐ)不太灵光。相(xiāng)比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再(zài)现？关键(jiàn)在(zài)要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持(chí)强势行情(qíng)。二是作为A股第二大(dà)行(xíng)业(yè)指数(shù)，电气设(shè)备板块能否企稳。该(gāi)指数年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘(pán)较周(zhōu)三(sān)低位上涨一成(chéng)，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单(dān)日成交(jiāo)始(shǐ)终(zhōng)维持在(zài)万亿元好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来4px;'>好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来之上，市场人气并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格局(jú)，后(hòu)市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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