财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁(tiě)树开(kāi)花了(le)！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中(zhōng)刷新历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央(yāng)企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨(jì)国新(xīn)央企股东回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将(jiāng)举办；另外(wài)一(yī)份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代(dài)化中促(cù)进金融业(yè)估值提升(shēng)和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场较长(zhǎng)一段时期的(de)热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了(le)主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑(jí)是(shì)过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分(fēn)传(chuán)统行业国央企(qǐ)的严重低(dī)配和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的(de)低(dī)估值、高分红，银(yín)行为首(shǒu)的大(dà)金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热(rè)，会议作用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议通知(zhī)的推(tuī)波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所(suǒ)谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期(qī)之(zhī)下，中特估银行概(gài)念获得资金的青(qīng)睐。有了多(duō)重消息(xī)的加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金(jīn)融板块走(zǒu)强(qiáng)往(wǎng)往预示(shì)着行情的结束，这一(yī)次历史是否会(huì)重演(yǎn)呢(ne)？多(duō)位(wèi)受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的(de)板块行进，从去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，中(zhōng)特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外(wài)的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银(yín)行、西安(ān)银(yín)行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度(dù)来看，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启动，银(yín)行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资(zī)金流动(dòng)来看(kàn)，以(yǐ)规模最(zuì)大的华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市(shì)场早有预(yù)期(qī)。睿郡资(zī)产合(hé)伙人(rén)董承非在(zài)5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济(jì)复(fù)苏不强劲(jìn)情况(kuàng)下，原(yuán)来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在反而显(xiǎn)得难能可(kě)贵(guì)，因此(cǐ)被(bèi)忽(hū)略高分红、深度价(jià)值的企(qǐ)业反而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部(bù)基(jī)金经理吴鹏(péng)也表示，银(yín)行股这波快速(sù)上涨，是其在(zài)估(gū)值极(jí)度低水平(píng)、股(gǔ)息(xī)率具备一(yī)定吸(xī)引力、持(chí)仓极(jí)度低(dī)配、基本面预期极度悲观等背景下，配(pèi)合当前(qián)经济(jì)弱复(fù)苏整体回报(bào)率预期(qī)下行、中特估政策背(bèi)景下的(de)估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来(lái)了久违的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自今年(nián)4月(yuè)以来全(quán)市(shì)场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息(xī)率具(jù)备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招(zhāo)商(shāng)银行(xíng)，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目(mù)标价估(gū)值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值(zhí)位置，当前板(bǎn)块交易热度之下(xià)目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分(fēn)红和高股息是(shì)银行(xíng)股相对于(yú)其他主题(tí)板块更强的(de)优(yōu)势，据财通(tōng)证(zhèng)券研报，国有大行近五(wǔ)年分红(hóng)率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分(fēn)张学良多高，少帅张学良多高红符合价值(zhí)投(tóu)资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐年提升趋势(shì)平(píng)均股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来(lái)新低，显著低(dī)于(yú)2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安(ān)全边(biān)际可以为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位(wèi)的银行板块是(shì)高(gāo)股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍(yǎ张学良多高，少帅张学良多高n)生品投资(zī)部基金经理余展昌也指出，与海外银(yín)行对比(bǐ)，在中特估背(bèi)景(jǐng)下的(de)国内银行仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部(bù)分(fēn)的银行估值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海外银(yín)行还有大量(liàng)的商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的，本(běn)身就有比较大的修(xiū)复空间(jiān)。此外(wài)，他还指出，国企改(gǎi)革(gé)有(yǒu)望使(shǐ)得这(zhè)些问题得到(dào)改善(shàn)，从(cóng)而提高银行的(de)利润增速(sù)，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银行是(shì)否意味着行情(qíng)的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有(yǒu)市(shì)场观点开(kāi)始担忧市(shì)场(chǎng)行情告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估背景(jǐng)下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆(bào)发，并(bìng)不能简单做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分(fēn)析称(chēng)，大(dà)金融板块过(guò)去被当成行情(qíng)结束(shù)的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包(bāo)括不限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融(róng)股走强来看，市场表现并不存在(zài)上(sh张学良多高，少帅张学良多高àng)述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部(bù)分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较(jiào)好，因此不能单一地以(yǐ)过去大(dà)金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的前(qián)奏，但市(shì)场变量(liàng)影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年行情结构(gòu)差异巨大(dà)，建(jiàn)议(yì)不要单一映射分析。

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