申万(wàn)一(yī)级(jí)的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下(xià)，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体(tǐ)行业处(chù)于(yú)国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司得到(dào)了相关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的(de)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营(yíng)风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于(yú)行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经(jīng)营体量较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国(guó)内首款支持(chí)双(shuāng)模(mó)联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多(duō)行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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