四(sì)大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jià蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病ng)更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的(de)必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推动银(yín)行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调(diào)降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合理修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规(guī)对(duì)于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等(děng)下调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的(de)观(guān)点也不蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病谋而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下(xià)，更加(j蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病iā)倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存(cún)款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的部(bù)分按(àn)协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并(bìng)降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月份人(rén)民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终才会(huì)带动居(jū)民(mín)与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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