核(hé)心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安(ān)全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可(kě)以获(huò)得颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高(gāo)，在(zài)市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估(gū)值低，因(yīn)此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大(dà)行最高，其(qí)次是股份(fèn)行(xíng)和城商行(xíng)，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加(jiā颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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