金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只实(shí)现资本上(shàng)市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资(zī)者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次(cì)成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng已婚女性英文称呼，女性英文称呼)较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民(mín)营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司(sī)相(xiāng)比也处(chù)于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业(yè)毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘(pán)手法密切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵的(de)一个(gè)普通(tōng)农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团(tuán)工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他的白(bái)酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模(mó)式(shì)，随(suí)后，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为(wèi)神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金六(liù)福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国(guó)人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的(de)广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴(wú)向东(dōng)实际控制的(de)金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投(tóu)资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游(yóu)、新(xīn)能(néng)源、互(hù)联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成为湖南省(shěng)株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品(pǐn)交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增(zēng)长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中(zhōng)并(bìng)没有太受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到(dào)更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一(yī)组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前和(hé)节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们拭目以待(dài)。

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