财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新(xīn)报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋(qū)势反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别，如(rú)近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出(chū)现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的(de)时容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发(fā)行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂，反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别rong>这只能说(shuō)明个人部(bù)门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的(de)收益率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别p>

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核(hé)心(xīn)定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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