金融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要(yào)是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年(nián)底到(dào)期影响，国六B的(de)排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格(gé)上升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和(hé)能(néng)源(yuán)由于受到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还(hái)是(shì)偏(piān)低(dī)的(de)，很(hěn)重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合(hé)理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品价格与国(guó)际(jì)市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)走低(dī)、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化(huà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求(qiú)不足(zú)。经济(jì)恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，昨天央(yāng)行发(fā)布的(de)一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数效应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上(shàng)有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收(shōu)入(rù)分配(pèi)分化、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的(de)同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前(qián)我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基(jī)本平(píng)衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波(bō)动主要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随(suí)需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价(jià)格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律，本(běn)轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动(dò奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色ng)经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落(luò)，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需(xū)等(děng)影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一(yī)定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多(duō)滞留在银(yín)行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同，使得(dé)信用派(pài)生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始持续(xù)回(huí)升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派(pài)生带(dài)来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对(duì)企(qǐ)业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相关(guān)融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造(zào)业(yè)投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的(de)弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动多(duō)在(zài)2月(yuè)底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行意(yì)愿的持续(xù)改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢(huī)复带来(lái)的消费修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜低估(gū)；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的(de)修复出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复(fù)等，有利(lì)于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。

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