财(cái)联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关(guān)负责(zé)人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会(作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出huì)形成套利空间。近期出现的(de)收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了(le)很多措(cuò)施(shī)做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公(gōng)布(bù)的(de)贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金(jīn)管理类(lèi)产品）的(de)近1个(gè)月年(nián)化收益率的(de)平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利(lì)率，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一(yī)段时(shí)间(jiān)的(de)理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行(xíng)负(fù)责人对财(cái)联社表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其(qí)收益(yì)率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷(dài)的(de)定(dìng)价(jià)理论(lùn)上要(yào)比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲(pí)软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未(wèi)来存款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续(xù)下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来(lái)存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续纠正作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如(rú)果全(quán)部企业活期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出影响上市银行营收增速2.3pct。

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